農藥板塊來年春耕行情可期，建議關注這三條主線！

全球農藥在耕（gēng）地麵積承（chéng）壓與糧（liáng）食需求增長的矛盾中（zhōng）前行，當（dāng）下（xià）以“使用量零增長”意味著農藥正著眼於低毒與高附加值尋找發展空間，由於農藥的甜點區在產權農藥上，且研發投入與研發周（zhōu）期不斷提高（gāo）的當下（xià），尾部（bù）企業生存壓力不斷加深。

就國內企（qǐ）業（yè）而言，原藥-製劑的（de）一體（tǐ）化是努力（lì）的主（zhǔ）要方向，對於植（zhí）保一體化（huà）的商業模（mó）式依然缺乏體量和渠道的支撐，區域集（jí）中的產業特征與其出口導（dǎo）向型（xíng）的產業結構密切相關，但近年（nián）經濟發達（dá）地區對於環保、能耗的要求逐（zhú）步提高（gāo），農藥產業麵臨著（zhe）區域（yù）結構和產品結構的深（shēn）刻調整壓力，近10年的低資產回報率使得（dé）尾部（bù）企業尤其捉襟見肘，頭部企業份額正加速提升，存（cún）量競爭的壓力持續加大，集中度和（hé）技術含量是其主（zhǔ）要抓手。

從景氣度的角度出（chū）發，農產品價格（gé）近10 年的下跌從需求（qiú）端給（gěi）農（nóng）資行業造成了巨大的挑戰，2020H1 的（de）全球疫情更是雪上加霜，進入2020Q2 農產品價格驅動需（xū）求、疫情衝擊（jī）海外（wài）供應疊加草甘膦遭遇水患，共振的兩端將產業鏈庫存消耗殆盡（jìn），作為供應全球70%農藥需求的中國市場農藥產品價格持續抬（tái）升，並（bìng）在2021Q3 的限電限產中開始（shǐ）“價格衝鋒”，草甘（gān）膦，草銨膦，吡蟲啉，丙環唑等優勢品種（zhǒng）價格翻倍。

展望明年，農資周期仍然受到種植利潤回歸驅動，見底的庫存（cún）會對明（míng）年春（chūn）耕景氣度形成有效的支撐。由於農藥出口比（bǐ）重大，邊際降（jiàng）溫的（de）原料價格和海運費（fèi）甚至匯率（lǜ）會加快企業利潤的釋放，加上雙控政策的放（fàng）緩，預計Q4 農藥企業盈（yíng）利表現超越季（jì）節性的約束。

種（zhǒng）植利（lì）潤驅動農資需求回暖，彈（dàn）性產能不足加劇供需緊張。由於長期低價四大原糧全球（qiú）庫存已（yǐ）從2015 年高位回落，庫銷比的持續回（huí）落（luò）反映部分的糧食供應（yīng）壓力，疊（dié）加近兩年極端天氣連續衝擊糧食產量預期，導致國際原（yuán）糧價格持（chí）續回（huí）暖。回顧曆史表現，種（zhǒng）植麵積的增減滯（zhì）後於糧（liáng）價（jià）拐點12 至18 個月，這意（yì）味著次年（nián）的種植意向與本年農作物價格（gé）的水位關聯度較高，當前糧食價格（gé）的（de）高位運（yùn）行（háng）有望延長（zhǎng）本輪的種植周期，帶動化肥和農藥等農（nóng）資需求有望繼續回（huí）暖。

兩年來（lái）農藥供應鏈受到公（gōng）共衛（wèi）生（shēng）事件和極端（duān）天氣的連續衝擊（jī），以（yǐ）草甘膦為代表的部分品種過剩產能基本出清（qīng），供需關（guān）係日（rì）益趨向緊張。一方麵（miàn）是渠道商（shāng）仍需要補庫以維持庫銷比，另一方麵是下半年南（nán）美銷售旺季+明年北半球春耕指向需求的連續性，短期而言還有冬奧會限產的隱憂，農藥供（gòng）需錯配有望延續至明年二季度。

原料價格邊際走弱（ruò），行業利潤進入拐點。2021 年以來原料價格衝高回落，農藥位於精（jīng）細化工鏈條的末端（duān），滯後的價格傳導使得前（qián）三季（jì）度成本承壓，農藥行業利潤增長（zhǎng）並不明顯。

從成（chéng）本傳導的（de）節奏看，基礎化學原料、化學原料及化學製品製造業PPI在20年Q3 啟動上行，但終（zhōng）端農藥製（zhì）造（zào）PPI上漲相對滯後，直到21年（nián）中旬才恢複去年同期水平，高漲的原料成本對利潤率形成持續壓製（zhì）。

十（shí）月份後常見化（huà）工原材料如黃磷、甘氨酸、甲醇、醋酸、氯乙酸、甲苯等均有不同程度的回（huí）調，疊加海運價（jià）格邊（biān）際下降，預期Q4 農藥成本持續回落。在中性（xìng）的預期下，農藥景氣度（dù）維持高位運行，成本下降所釋放的（de）利潤以及下遊補庫周期，農藥板塊Q4 有望有超季（jì）節（jiē）性的業績表現。

樂觀預期（qī）下，春耕傳統旺季臨近，國內原藥供應鏈或在冬（dōng）奧會、大氣防治、冬季疫情等不確定因素下繼續受限，由供需錯配激化驅動景氣度繼續上行。

當（dāng）前春水堂视频入口（men）建議（yì）關注農藥行業的三條主線：

一是種植周期下（xià）農藥景氣度繼續走高，農藥行業迎來價量雙升的業績修複（fù）機遇，具（jù）備中（zhōng）短期的配置機遇；

二是轉基因獲批（pī）後國內草甘膦等除草劑迎來國內市場機遇，市占率領先的公司受益更大；

三是剛需市場下農藥新老品種迭代替換，如草銨膦的成長（zhǎng）性機遇，關注（zhù）具（jù）備技術積澱+產能（néng）儲備的公司。（文章來源：現代農藥）

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