農藥龍（lóng）頭（tóu）公司擴張產能！提升（shēng）市占（zhàn）率，打造成長空（kōng）間！

2020年上半年，農藥行業（yè）海內外上市公司（sī）相繼披（pī）露中報，我（wǒ）們發（fā）現，全球農化需求弱複蘇，國（guó）內農藥產品價量觸（chù）底企穩，盈利穩增長；由（yóu）龍頭公司引領，農藥行業進入了新一輪產能快速擴張期，市場及盈利繼續（xù）向龍頭集中。
1、海外供給收縮疊（dié）加以量補價，農藥板塊穩增（zēng）長
A股上市（shì）的農藥（yào）公司共23家，其中農藥製劑包括安道麥、諾普信、海利爾、國光股份，農藥原藥包括揚農化工、利爾化學、江山股份、中旗股份、百傲化學、聯化科技、湖南海利、利民股份、長青股份、新農股份、蘇利股份、先達股份、紅太陽、廣信股份、藍（lán）豐（fēng）生化、輝豐（fēng）股份、雅本化學、豐山集團，以及農藥流通企（qǐ）業（yè）中農立華。
2020年上半年，國內（nèi）農藥板塊總營收為（wéi）375.79億元，同比+19%；歸母（mǔ）淨利潤為38.54億元，同比+11%。其中揚農化工（gōng）上半（bàn）年（nián）淨利潤為8.27億元，占比（bǐ）21%。在全球經濟衰（shuāi）退、新冠疫情蔓延（yán）、中美貿易摩擦升級等多重困難的疊加挑戰下，以揚（yáng）農化工為代表的（de）優質（zhì）龍頭企（qǐ）業、借助國內兩化合並規模優勢積（jī）極推進複（fù）工複（fù）產（chǎn），國際農藥市場持續深化與跨國公司的戰略合作（zuò），繼續深挖重（chóng）點品種潛力，加大銷量，以量補價。
根據世界農化（huà）網上第二季度以來披（pī）露的新建項目跟蹤情況，總計（jì）40個（不完（wán）全統計），發現農藥行業相比於其他板塊（kuài）來說（shuō），上市公司與非上市公司均有持續的（de）產能擴建項目，企業（yè）新增資本開支意願較強。值得關注的是內蒙古有（yǒu）多個（gè）項目在建，未來也有（yǒu）望承接江蘇地區轉移。
2  產品價格築底企穩，國內新增登記大幅增長
近（jìn）年來，我國農藥工業快速發展，已（yǐ）形（xíng）成了包括科研開發、原藥生產、製劑加工、原材料及中間體配套較（jiào）為完整（zhěng）的農藥工業體係。全球農藥生產專業分工的不斷深化，中（zhōng）國已成為全球（qiú）農（nóng）藥的主要生（shēng）產基地和世界主要農藥出口國之一。由於環保監管趨嚴、行業開始（shǐ）淘汰落後產能，我國農藥產量開始呈現下降趨勢（shì）；但（dàn）規模化農藥生產企業得益於行業集中，營業收入（rù）、淨利潤、毛利率、淨利率均呈現上升趨勢。隨著行業競爭的加劇以及環保（bǎo）壓力加（jiā）大，我國農藥行業正進入新（xīn）一輪整合期。我國（guó）農（nóng）藥產量快速下滑階段預計已（yǐ）基本結束，優（yōu）勢龍頭企業市占率隨著兼並重組及產能擴建快速提升。
草甘（gān）膦（lìn）當前（qián）價格為2.18萬元/噸，第二季度期間因洪水影響部分產能開工情況，產品價格進入短期（qī）上行通道。未來隨著行業集中（zhōng）度繼續提升，環保（bǎo）高壓，落後產能淘汰，成本支撐（chēng），價（jià）格有望（wàng）進一步修複（fù）。國內抗草甘膦轉基因種子的商業化推廣加快，屆（jiè）時需求有望爆發式增長。
草銨膦當（dāng）前（qián）價格為15萬元/噸，2020上半年（nián）在企業成本支撐下價格迎來底部修複。據測算，到2020年後，全球至（zhì）少（shǎo）禁用百草枯2.65萬噸，需1.24萬噸草銨膦來替代，考（kǎo）慮下遊需（xū）求剛性，同時企業成本支撐，未來有望（wàng）走強。
麥草畏當前價格為7.8萬元/噸，行業在建及規劃產能較多，未來3年預計全球新增總產能2.8萬噸，增加64.07%。中美貿易緩和有望帶（dài）來進口大豆增（zēng）長從而麥草畏需求邊際改善。
聯苯菊（jú）酯（zhǐ）當（dāng）前價格為20萬元/噸，接近曆史價格底部，衛生菊酯長期受益於替代高毒殺蟲劑，氣（qì）候變暖帶來的需求量增量，行業中期景氣程度高，價格變（biàn）動趨勢有望扭轉（zhuǎn）。
阿維菌素當前價格為（wéi）67萬元/噸，國內供（gòng）給集中，產品價格（gé）相對穩定，新增產能（néng）較少，企業能（néng）夠維持較好的盈利水平。
農藥登記重啟增長，吡唑醚菌酯（zhǐ）迎來（lái）大規（guī）模商業推廣。根據世界農化網統計數據：2020年上半年國內新增農藥登記474項，其中（zhōng）大田用藥445項，衛生用（yòng）藥29項。登（dēng）記總量同比2019年增加378%。繼2019年農藥登記數量急劇（jù）下滑之（zhī）後，2020年（nián）上半年農藥登（dēng）記數量明（míng）顯回升，但相比（bǐ）於2017年和2018年（nián）仍然有非常（cháng）大的差（chà）距。獲登多的農藥類別為除草劑（172項）、殺菌劑（113項）、殺蟲劑（96項）、植物（wù）生長調節劑（33項）。單（dān）劑中，噻蟲胺（10項）、噻蟲嗪（qín）（8項）和噁唑酰草胺（8項）為獲登多的農（nóng）藥產品。混劑中獲登多的為氰氟草酯和噁唑酰草胺的複配（pèi）（9項）、乙蟎唑和聯苯肼的複配（5項）以及乙羧氟草醚和草銨膦的複配產品（5項）。在205種有效成分中，獲得登記數量多的5種有效成分依次（cì）為吡唑醚菌酯（28項）、噻蟲胺（24項）、噻蟲嗪（24項）和（hé）噁唑酰草胺（21項）。農（nóng）藥登記作物有70多種，主要集中在水稻、柑橘樹（shù）、小麥（mài）等。
3  全球農化需求弱複蘇，拉丁美洲增速（sù）顯著
海外跨國（guó）巨頭的整（zhěng）合已經初步結束，營業收入變化回歸到內生（shēng）增長，整體呈（chéng）現弱複蘇。二季度開始新冠疫情影響減弱，全球大部分地區天氣處於相對有利情況，農化需求（qiú）呈（chéng）現強勁（jìn）的增長態勢（shì）。2020年上半（bàn）年不同地區的銷售情況看，拉丁美（měi）洲與亞太地區（qū）顯著增長，北美地區實現修複式增長，歐洲地區因（yīn）經銷商提（tí）前補庫需求部分前置至一季（jì）度，二（èr）季度略（luè）有下滑。從產品結（jié）構上（shàng）看巴西地區的玉米、甘蔗、大豆種植麵積增長有利拉動了農化需（xū）求。
3.1  拜耳
巴斯夫農業業務（農（nóng）業解決（jué）方（fāng）案事業部（bù））上（shàng）半年實現營收355億元，同比增（zēng）長4.1%；營業利潤68億元，同比增長10.7%；EBITDA為96億元，同比增長8.9%。種子業務、殺蟲劑、殺真菌劑和除草劑分別占收入的27%、9%、28%和36%。
與2019年上半年相比，由於北（běi）美和拉丁美洲（zhōu）的（de）產量增加，農業解決方案部門的銷售額略有改善。相比之下，在南美、非洲和中（zhōng）東地區銷售受到了匯率的負麵影響。價格方麵基本與（yǔ）去年同（tóng）期（qī）持平。EBIT略有提（tí）高，這（zhè）主要是較高的銷售額和較低的固定成本推動的（de）。
2020年Q2與（yǔ）2019年Q2相比，北美的除草劑（jì）和殺菌劑的銷量增加（jiā），但價格（gé）相對降低。在亞洲的銷售額大幅提高，主要得益於中國、印度和澳大（dà）利亞的高銷（xiāo）量以及價格的小（xiǎo）幅上漲。而在南美、非洲、中東地區的銷售額也大（dà）幅增長（zhǎng），尤其是在巴西和（hé）阿根廷。
3.3  科迪華
富美實上半年實現營收（shōu）169.1億元，毛利76.2億元（yuán），淨利潤27.5億元，同比增長（zhǎng）3.9%、2.6%、3.8%。
（1）北美：與去年同期相比，收入下降了大約（yuē）2%，主要因為持續集中精（jīng）力減少經銷商的苗前除草劑庫（kù）存。這部分被對Rynaxypyr®殺蟲劑、殺菌劑和新推出的苗前除草劑Authority® Edge的強勁需求所抵（dǐ）消。由於對抗藥性的擔憂，Authority®除草劑在加拿大的持續使用推（tuī）動了兩位數的（de）增長。
（2）拉丁美洲：由於阿根廷的強勁增長和巴西的兩位數增長，收入同比增長（zhǎng）約12%，剔除外匯不利因素後增長約30%。甘蔗和大豆促進了巴西殺蟲劑的銷量，而甘蔗再植促進了除草劑的增長。在阿（ā）根廷大豆和小麥的銷售拉動殺蟲劑和（hé）除草劑的需（xū）求。
（3）歐洲（zhōu）、中東和非洲地區：收入同比下降（jiàng）約5%，排除（chú）外匯不利因素後下降約2%，主要原因是北歐（ōu）、東歐和烏克蘭的炎熱、幹燥天氣，這部分地區被（bèi）特殊作（zuò）物的殺蟲劑增長和新引入的殺菌劑所抵（dǐ）消。
（4）亞太地（dì）區:與去年同期相（xiàng）比，收入保持相對平穩，但剔除（chú）外匯不（bú）利因素後增長（zhǎng）了約4%，主要是（shì）受印度、澳大利亞和巴基斯坦銷量增長以及該地區價格小（xiǎo）幅上漲的推動。除草劑以及新推出（chū）的Authority® NXT，受印度大豆支撐表現強勁。
2020年展望：2020年的收入將在大約46.8億美元到48.2億美元之間，與2019年相比增長了3%～9%（不考慮外匯的影響（xiǎng））。預計調整後的EBITDA為12.65億（yì）美（měi）元至13.25億美元，相（xiàng）比中樞增長6%。2020年調整後的攤薄每股收益預計在6.28美元至（zhì）6.62美元之間，較2019年增長6%。